近日折叠屏手机厂商柔宇传出资金链断裂、拖欠员工工资的消息，柔宇是怎样从资本青睐的独角兽走向今天的局面？回顾其当年的招股书材料，我们发现一切都有迹可循。
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近年各大手机厂商已经卷进白热化阶段，折叠屏这种颠覆性形态的产品开始成为手机市场竞逐热点，业内玩家纷纷高歌猛进：2018年至今共有19款折叠屏手机问世。仅2021年就有7款折叠屏手机进入市场，是当之无愧的折叠屏盛年。
2018-2022发布折叠屏手机机型
但是在诸多厂商开始高歌猛进之时，昔日风光无限的折叠屏厂商柔宇科技却“马失前蹄”站到了风口浪尖。近日有消息称柔宇科技将全员放假三个月，放假期间按照最低标准发放工资。4月6日，柔宇对外辟谣称，没有全员放假，很多员工还在上班。但尽管如此，柔宇科技欠薪问题却已经全方位得到了证实，每日经济新闻报道称，柔宇科技自去年3月起就已出现延迟发放工资的现象，而到去年年底欠薪现象更是全面爆发。
柔宇科技欠薪情况统计
信息来源：每日经济新闻
01 柔宇科技的高光时刻
尽管长期欠薪断粮，但柔宇科技也曾有过风光无限的时刻。自2012年成立之后，柔宇科技始终致力于研发和生产全柔性显示屏和全柔性传感器，以及柔性屏折叠手机和其他智能设备，可以算得上是市场上最早期切入柔性显示赛道的公司。2018年10月其发布了其首款商务可折叠手机后，至此名声大振，一度被称为全球成长最快的“独角兽”。
彼时柔宇科技还备受资本追捧，追溯到2020年5月柔宇科技就已经完成了13轮融资，其中不乏中信资本、深创投、IDG等众多知名投资机构领投。
信息来源：天眼查
02 经营不善早露端倪
事实上，柔宇的经营风险早已暴露端倪。2020年、2021年柔宇科技相继冲击美股和科创板上市未果，其披露的招股书中将其财务问题暴露无遗。
根据企业招股书显示，从2017年度至2020年上半年，柔宇营业收入分别为6,472.67万元、1.09亿元、2.27亿元和1.16亿元（其中还有部分尚未到账的“应收账款”科目款项）。
数据来源：柔宇科技招股书
而在2017年至2020年上半年营收合计只有5亿元的情况下，柔宇累计亏损却超过30亿元，处于持续亏损状态且亏损幅度有持续扩大之势。2017年至2020年上半年柔宇的归母净利润分别为-3.59亿元、-8.02亿元、-10.73亿元和-9.61亿元。
数据来源：柔宇科技招股书
对资金和技术密集型的尖端制造企业而言，高投入低产出的情况并不令人感到意外。尤其是柔宇在2017-2020年上半年间保持着超高的研发费用投入，其研发投入分别为 1.6亿元、4.88亿元、5.86亿元和 5.83亿元，经营费用率高达545.7%、708.1%、417.8%和761.7%。市场培育期内巨大且孤注一掷的研发费用更是使得现金流的抗压能力雪上加霜。
所以尽管柔宇融资的阵容非常豪华，但如果没有赚钱的能力投资方也不会持续输血。本来如果可以成功在创业板上市，就可以募集一笔钱缓解短期的现金流困境，投资的资本方也能在二级市场上套现。但随着柔宇上市募资计划宣告失败，一级市场融资不顺利，使其彻底陷入了“断粮”的困境，为欠薪埋下了隐患。
除了营收、利润、现金流等财务因素，其实招股计划书中还早就暴露了来自柔宇运营方面的隐忧。
最主要的就是客户的问题，尽管柔宇在招股书中公布的客户有中国移动、中国电信、Vertu、空中客车、路易威登、泸州老窖、东方演艺集团、格力电器等。但其柔性屏产品没有在任何一家主流手机厂商的手机上大规模商用，而其他零售、体育赛事、会议等B端应用场景也几乎看不到其产品的露出。
如果说柔宇后续真的有机会逆风翻盘生存下去，则意味着其未来必须有能力与全球头部厂商建立供应关系。但这意味着柔宇要从三星、LGD、京东方等行业头部玩家手中瓜分市场份额，个中难度不言自明。另外，尽管格力、泸州老窖和路易威登等知名的企业对屏幕的需求量非常有限，但仅从其招股书中披露的前五大客户来看，这些企业仍不在其列。也明显可以看出仅从2019年到2020年上半年，其头部客户流失问题非常严重，客户绑定能力并不乐观。
数据来源：柔宇科技招股书
缺乏市场订单严重制约了柔宇的产品量产和商业化进程，面板行业向来都是规模经济的行业，没有规模化，就只能在成本和良率方面被头部厂商打压得无还手之力。招股书中的稼动率和产销量也佐证这一点，2020年上半年，柔宇的稼动率仅为5.3%；2018年至2020年上半年，销量占实际产量不足50%，2019年甚至不到20%。
数据来源：柔宇科技招股书
总结来看：没有稳定的商业伙伴、产品落地渠道以及资金输血，所有这些都导致了柔宇如今的困境
柔宇在技术创新路上的探索在今天看来仍然是值得尊敬的。但是我们必须得承认的是技术能力是企业之根本，但是离开了市场的技术也很难维持企业的生存。能否探索出合适的商业模式才是柔宇继续生存下去的动力源泉，在折叠机大爆发的黎明前陷入危机的柔宇科技是否还能逆风翻盘，让我们拭目以待。
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